在一系列改革措施的推动下，塞尔维亚经济开始加速发展。加之地区经济回暖，塞尔维亚近年商品出口回升，侨汇收入增加，汇率贬值趋缓。财政整顿和结构性改革使投资环境得到改善，劳动力市场向好，主权债务压力下降。较低的通货膨胀水平为宽松货币政策留出空间，也降低了融资成本，提高了经济应对冲击和加速增长的能力。
宏观经济
经济有望实现稳定增长。塞尔维亚经济结构尚待完善。农业和汽车零配件制造业为其主要优势产业，能源对外依赖度较高。总体而言，塞尔维亚经济增速低于其他中东欧国家。2010年至2016年。塞尔维亚的平均经济增速仅为0.5%，处于中东欧国家中倒数第二位，而同期中东欧国家平均增速为2.5%。近年来，塞为争取加入欧盟进行了一系列结构性改革，包括私有化、行政、司法等方面，逐渐走出地区经济疲软和洪水灾害冲击，2016年经济增长率达到2.8%，为八年以来最高。预计随着经济改革推进以及地区经济回暖，2017年和2018年塞尔维亚经济增速继续上升至3.3%和3.5%，未来有望保持稳定增长。
投资和出口是经济增长主要动力。固定资产投资和外部收支是2016年塞尔维亚经济增长的主要动力，对经济增长贡献率分别为1%和1.5%，私人消费也贡献了0.7%的经济增长。由于经济基础在中东欧地区处于较弱水平，塞尔维亚经济增长空间较大。预计2017年，由于原油等塞主要进口产品价格的上涨，外部需求对经济的拉动作用下降，私人消费将代替外部需求贡献1.6%左右的增长。随着结构性改革的推进和劳动力市场的改善，私人消费将逐步代替外部需求成为未来五年内塞经济发展的主要驱动力。
通货膨胀较低但可能有所增加。2016年国际油价和主要农产品价格较低，压低了塞尔维亚通货膨胀率，2016年平均和年末通货膨胀率分别为1.2%和1.6%，在央行货币政策目标的预期之内。2016年3月，塞尔维亚出现了自2013年9月以来最高的通货膨胀率，达到3.6%。2017年预计塞通货膨胀率将在内外因素共同作用下达到3.8%。
失业率呈缓慢下降态势。塞尔维亚失业问题较为严重，尤其青年失业率水平较高。而且，由于经济发展水平不及该地区其他国家，塞尔维亚存在一定的优质劳动力外流现象。2016年塞尔维亚登记失业率为18.9%，同比下降0.4个百分点。预计2017年，随着劳动力改革的推进，塞尔维亚失业率继续持缓慢下降态势。
财政收支
财政改革提高了公共资源分配效率。2016年塞尔维亚通过财政调整实现了创历史纪录新低的低财政赤字，仅占GDP的1.4%，同比下降2.3个百分点，远低于预算案中4%的水平，基本财政由2015年赤字0.7%转为2016年盈余1.7%。财政赤字的降低主要源于财政收入的增长，而收入增长原因则包括征税效率提升，对公共部门工资和养老金的控制，以及降低补贴等。预计2017年，塞政府将继续提高公共部门的资源分配效率，降低工资和养老金的增长速度，减少公共部门的工资分配不公，增强地方财政结余，财政赤字有望控制在2%以内。
公共债务压力下降。为实现加入欧盟的目标，塞尔维亚努力将公债占GDP的比重降至60%以内，因此财政整顿有望继续推进。2016年塞尔维亚公共债务小幅下降至279亿美元，占GDP的比重为74.0%，是自2008年以来公债占比首次出现下降。随着财政整顿效果的显现，以往通过增加公共债务方式提供资金支持的需求有所降低，预计2017年公共债务将继续减少至274亿美元，占GDP的比重降至71.0%，公共债务压力将有所下降。
货币金融
货币政策继续保持宽松。塞尔维亚央行的货币政策目标是实现通货膨胀目标值。2016年11月，塞尔维亚央行将2017年至2018年的通货膨胀目标从4%上下浮动1.5个百分点调整为3%上下浮动1.5个百分点。由于2015年至2016年塞尔维亚央行将基准利率下调400个基点的政策效果显著，2017年4月，塞央行继续将基准利率维持在4%。预计塞通货膨胀率和基准利率将在未来几年保持较低水平，货币政策也可能继续保持宽松。
国际收支
经常账户逆差有所减少。2016年塞尔维亚的国际贸易有所改善，来自于化学品、汽车、电子产品和食品产业的出口表现强劲，经常账户逆差减少到13.5亿美元，为GDP的4%。商品出口和商品进口总额分别为140.1亿美元和180亿美元，同比分别增长11.2%和5.7%，商品贸易逆差下降至39.9亿美元。由于结构性改革取得成效，塞尔维亚的经常账户还可能继续改善。再加上欧洲经济的复苏，预计2017年塞尔维亚商品出口总额将继续增长至145.7亿美元。但由于能源价格上升，塞商品进口总额也将增长至190.8亿美元，经常账户逆差也将维持在GDP的3.8%左右。
经常账户逆差下降主要来源于商品贸易逆差减少。从经常账户结构来看，塞尔维亚经常账户逆差的主要来源是商品贸易，而顺差的主要来源是二次收入。2016年塞尔维亚的商品贸易余额与一次收入分别出现了39.9亿美元和19.5亿美元的逆差，而服务贸易余额和以侨汇为主的二次收入则分别有9.0亿美元和36.9亿美元的顺差。预计2017年，伴随地区经济回暖，塞商品贸易逆差将增加至45.1亿美元。同时二次收入顺差增加至40.2亿美元，而服务贸易和一次收入变化不大，这些因素共同导致经常账户将出现14.6亿美元逆差，同比增加1.1亿美元。
国际储备下降趋势有所缓和。近年来，塞尔维亚的国际储备连续下降。2016年塞尔维亚国际储备为107.6亿美元，能满足5.8个月的进口用汇需求，流动性风险不大。2017年，随着经济加速增长，以及对外资吸引力的增加，预计塞尔维亚的国际储备将停止多年以来的下降趋势，稳定在107.9亿美元，仍可以满足5.5个月的进口用汇需求。
汇率持续贬值但速度有所放缓。塞尔维亚央行在外汇领域主要的政策目标是对其主要贸易伙伴维持相对稳定的汇率，塞尔维亚第纳尔对欧元汇率相对稳定。欧盟是塞尔维亚主要出口市场，前五大出口国家分别是意大利、德国、波黑、罗马尼亚和俄罗斯。近年受美国退出量化宽松以及欧洲经济疲软影响，欧元对美元汇率有所贬值，塞尔维亚第纳尔对美元也呈贬值态势。2016年，第纳尔对美元和欧元均有所贬值，兑美元平均汇率为111.3第纳尔。预计未来几年第纳尔兑欧元汇率将总体保持稳定，兑美元汇率将继续呈缓慢贬值态势，2017年兑美元平均汇率可能达到116.8第纳尔。
双边经贸
中塞经贸关系发展良好。中国是塞尔维亚第五大贸易伙伴，在双边贸易中，中方长期处于顺差地位。随着“一带一路”倡议下的双边合作的加强，中塞贸易持续发展。2016年中国与塞尔维亚的双边贸易额为5.9亿美元，同比增加7.3%。其中，中国对塞尔维亚出口4.3亿美元，同比增长2.4%；中国从塞尔维亚进口1.6亿美元，同比大幅增长23.1%。两国央行于2016年6月签订了15亿元人民币/270亿塞尔维亚第纳尔的货币互换协议，协议为期三年，为双方经贸发展提供更多便利。
中国对塞尔维亚投资有所增加。中塞两国在“一带一路”倡议下投资合作不断加强。从布达佩斯到贝尔格莱德的匈塞铁路也被视为中国与中东欧合作的样板项目。在2017年5月“一带一路”高峰论坛上，中国进出口银行与塞尔维亚财政部签署匈塞铁路贝尔格莱德至旧帕佐瓦段贷款协议，与塞尔维亚电信公司签署电信项目贷款协议，中国农业部与塞尔维亚农业与环境保护部签署关于制定农业经贸投资行动计划的备忘录，中国出口信用保险公司同塞尔维亚同业机构签署合作协议。据中国商务部统计的数据，2015年中国对塞尔维亚直接投资流量为763万美元；截至2015年末，中国对塞尔维亚直接投资存量为4979万美元，投资额呈逐步攀升态势。中国在塞尔维亚的投资主要有以下两类：一是投资建设中国商品销售中心；二是投资于地产、家居产品、钢铁等产业。
商业环境风险
塞尔维亚地理位置优越，人力成本较低，行政效率较高，但在基础设施和反对商业贿赂等方面仍有较大的提升空间。近年来，由于努力加入欧盟，塞尔维亚营商环境得到明显改善。根据世界银行2017年营商环境指数，塞尔维亚的商业环境排名为47位，同比上升七位；商业环境的前沿距离为72.29%，同比上升2.71个百分点。
投资便利性
政府积极吸引外资。吸引外资是塞尔维亚政府进行经济结构性改革的重要一环。自2015年以来，塞尔维亚政府开始大力推进吸引外资政策，并希望通过吸引投资解决部分国有企业改革问题。塞尔维亚重点鼓励的投资行业包括：汽车产业、农牧业、基础设施建设、信息通信技术产业、电子和家电产业以及清洁能源产业等。对外资进入有所限制的行业主要为博彩业和军工业。塞尔维亚投资占GDP的比重处于区域内较低水平，但吸引投资流量近年有所上升。2016年塞尔维亚吸引FDI流量为24亿美元，FDI存量为390亿美元，预计2017年FDI流量将升高至28亿美元。
税收体系
税收环境明显改善。塞尔维亚建立了以所得税和增值税为核心的税收体系，全国实行统一的税收制度，主要分八个税种。塞尔维亚法律规定，税金估算、征缴、退回等业务的执行权限期为10年，但对税务违法行为可终身追溯。根据世界银行2017年营商环境指数，塞尔维亚在缴纳税款这一分项指标中排名78位，比上年提高20位；前沿距离为74.36%，同比增长4.46个百分点。
基础设施
交通设施亟须大幅改善。在科索沃战争中，塞尔维亚经历连续轰炸，国内重要经济设施和交通基础设施毁于一旦，导致塞尔维亚国民经济倒退，基础设施领域欠账较多，老化现象严重，亟须翻修改造。根据世界银行公布的全球物流绩效指数，2016年塞尔维亚的国际物流绩效指数为2.76，排名为76/160。
推动基础设施升级发展。塞尔维亚正在加强基础设施项目的研究和实施。公路方面，包括泛欧11号走廊高速公路塞尔维亚境内段和泛欧10号高速公路塞尔维亚境内段。铁路方面，塞尔维亚努力推动贝尔格莱德至匈牙利布达佩斯铁路现代化改造和部分铁路支线改造等项目。能源方面，塞尔维亚加强现有机组维修和脱硫改造，推动水利、太阳能、风能和生物质能发电项目。
人力资本
劳动力供给充足，成本保持较低水平。塞尔维亚劳动力资源比较充足，适龄工作人口占人口总数约四分之三，每年技术专业的高校毕业生不断充实劳动力队伍。塞尔维亚的劳动力价格相对周边国家具有一定优势，但由于本地经济尚未实现强劲增长，失业率相对较高。单位劳动成本近年保持在四美元左右的水平，2016年塞尔维亚的单位劳动力成本为3.8美元。考虑到通货膨胀率走高给工资水平带来的小幅上涨压力，预计2017年塞尔维亚单位劳动力成本将略有升高，至3.9亿美元。
劳动生产率有所提高。近年来，随着经济稳健发展和商业环境改善，塞尔维亚劳动生产率有所回升，2014年和2015年劳动力效率增速分别为-2.7%和-0.1%，2016年回升至1.9%。预计在2017年将继续保持2.4%的增速。
行政效率
反对商业贿赂尚缺乏法律依据，行政效率相对较高。目前，塞尔维亚尚无专门针对商业贿赂的法律法规。2016年塞尔维亚内务部和国家检察院就腐败案件针对公共部门滥用职权案件共提起1000余项上诉，反腐力度加大。以世界银行2017年营商环境指数中的开办企业、获得建筑许可来和获得电力的情况来衡量塞尔维亚的行政效率，塞尔维亚三项指标在190个国家中的排名分别为第47位、第36位、第92位，前沿距离为91.67%、76.30%、69.93%。获得建筑许可一项排名同比前进了116位。与区域平均水平相比，塞尔维亚在这些行政事务上的办理时间和程序整体上低于欧洲和中亚地区平均水平，反映出塞尔维亚的行政效率相对较高。
国家风险评级5（5/9）级；国家风险展望稳定；主权信用风险评级B（6/9）；主权信用风险展望稳定。（摄影高琦祎）