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寿险新单增长爬坡

时间:2024-10-28 08:55:20

受监管政策、流动性、保费基数等因素的影响,上市保险公司新单业务整体仍为负增长。在人力增员及新单保费增长不达预期,以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的前提下,寿险行业未来发展仍存在一定的不确定性。

根据银保监会公布的数据,2018年1月至5月,保险行业整体实现原保费收入19103.02亿元,同比下降5.86%;其中,寿险公司规模保费同比下降4.37%,规模达18354.75亿元;原保费收入为14141.71亿元,同比下降11.54%,环比增长12.80%,占比为77.05%;保户投资款新增交费规模为3976.23亿元,同比增长28.92%,环比增长12.19%,占比为21.66%;投连险独立账户新增交费规模为236.81亿元,同比增长95.18%,环比增长6.54%,占比为1.29%。

在寿险保费增速持续改善的同时,财险保费增长稳健。1-5月,产险公司原保费收入4961.28亿元,同比增长15.26%;财产险业务同比增长13.10%;赔款和给付支出5015.91亿元,同比增长2.36%。

在业务同比增长方面,人身险延续负增长;但随着基数的下降,以及保险公司采取多方面举措维护保费平稳,寿险保费负增长逐月缓解并收窄,财险保费增速则保持稳定。

健康险业务5月名义正增长幅度较4月保持提升,随着理财型护理险等产品的逐步退出,保费增速将更加真实体现保障型产品的增长。(剔除和谐健康2018年和2017年同期健康险原保费的数据,则2018年1月至5月的健康险保费同比增速约为30.14%)。

由于中短期寿险产品的规模逐步收缩,寿险给付支出情况得到一定的改善,但继续保持负增长。伴随着健康险业务近年来的快速发展,相关的赔付影响也开始逐步显现,赔付增速也保持在了一个较高的水平。

寿险行业规模保费和原保费收入增速在2018年保持逐月回升,万能险和投连险保费经历年初的高增长后增速逐步趋于平稳。随着原保费收入增长的逐步恢复,万能险和投连险保费的占比较年初继续回落。值得关注的是,财险业务和健康险业务5月的保费及赔款占比较4月仍保持小幅提升。

截至2018年5月末,保险行业总资产达175035.57亿元,较2017年年末增长4.51%;行业净资产达20474.33亿元,较2017年年末增长8.65%;保险资金运用余额为155487.46亿元,较2017年年末增长4.21%;股票和证券投资基金占比较2017年年末上升0.08个百分点;其他投资占比较2017年年末下降0.84个百分点。总体来看,2018年保险资产配置结构保持稳定,存款占比环比有所下降。

新单保费增长承压

单以5月的寿险数据来看,根据公布的数据,5月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险四家上市保险公司实现寿险保费收入815亿元,同比增长12.45%;其中,平安、新华的增速保持领先态势,平安寿险5月实现保费收入303亿元,同比增长22.13%;新华保险实现寿险保费收入76亿元,同比增长17.54%,均实现较快增长;太保寿险增速较为平稳,5月实现保费收入124亿元,同比增长11.68%;国寿寿险波动较大,在经历连续两个月的高增长之后,5月实现保费收入312亿元,同比仅增长3.65%。

广发证券认为,134号文落地后,监管层引导保险产品从投资属性更多地转向保障属性,保单增长确实存在一定的压力,压力表现在保险产品期限、领取方式等发生变化,导致销售难度有所增加;此外,其他理财产品对理财型保险的销售形成较大的冲击等;加上叠加2017年开门红基期较高,2018年一季度保费增速大幅下降。

值得庆幸的是,2017年下半年,保险公司已经开始对其保险产品进行了相应的调整,伴随着开门红高基期因素的逐渐消除,后续新单保费将慢慢恢复正增长,并带动整体保费增速的提升。

具体来看,5月,平安、新华寿险增速依旧较快,太保寿险保费增速较为稳定,国寿寿险保费增速则出现回落。

平安寿险2018年5月实现保费收入303亿元,同比增长22.13%,两位数的增速显示其依旧保持较快增长;前5个月的保费收入同比增长20.83%,继续领跑行业。从保费拉动的结构来看,续期业务成为保费增长的主力军,5月实现续期保费收入206亿元,同比增长30.59%。另一个值得关注的现象是平安寿险新单保费实现116亿元,同比增长7.81%,继续保持正增长,且增速较4月获得进一步提升。

进入二季度,随着2017年开门红高基期因素的消除,且在2017年下半年134号文发布的背景下,保险公司已经着手调整其保险产品结构,如平安2017年保费增长前高后低,未来随着2017年基期保费增速的走低,保费增长的压力趋缓,新单保费有望继续保持增长。平安作为寿险行业的领头羊,公司个人人均产能高于同业,未来寿险承保规模将继续扩大。

新华保险5月实现保费收入76亿元,同比增长17.54%,延续4个月较快的增速。从累计增速来看,前5个月累计保费增长8.91%,呈逐月改善的趋势。

在开门红高基期因素逐渐过去及2017年下半年保险公司已经开始调整保险产品结构的背景下,2018年的保费收入将逐月改善,并最终呈现较快的增长态势。此外,考虑到新华保险过去主动进行保费结构的转型,2017年放弃了银保趸交部分,并加大个险渠道建设及开拓期交业务等保险渠道,2018年为新华保险转型的收获期,公司有增员计划,举绩人力增长22%,规模人力增长36%,并重点布局举绩率和人均产能,大力发展公司特色健康险,并打算通过附加险进一步带动主险的增长,公司转型成果的陆续释放有待进一步观察。

太保寿险5月实现保费收入124亿元,同比增长11.68%,1-5月的增速基本保持平稳。从累计保费来看,前5个月同比增长17.84%,整体来看依旧保持较快的增速。太保寿险个险渠道占比较高,为公司带来较高的新业务价值率。从公司公布的资料来看,2018年一季度,公司代理人渠道保费占个人客户业务已高达93.67%,公司在寿险业务方面的价值提升值得持续关注。

国寿寿险5月实现保费收入312亿元,同比增长3.65%,从累计保费来看,前5个月累计实现保费收入3071亿元,同比增长2.88%,继续实现正增长。国寿2018年年初定调的目标是不负增长,且随着开门后之后基期的走低,后续实现保费正增长的持续性可期。

从上市公司最新数据来看,5月,平安和太保两家保险公司实现产险保费收入277亿元,同比增长10.43%,虽然增速有所回落,但依旧实现两位数增长。随着商业车险费率市场化改革的持续深入,车险市场的竞争更激烈,不过,由于大型保险公司在定价、核保、科技应用水平等方面均具有优势,未来强者恒强的格局依旧有望延续。

具体来看,平安产险5月实现保费收入180亿元,同比增长9.26%,主要源于2017年同期基期较高,前5个月保费累计增长15.78%,增速好于同业。太保产险5月实现保费收入97亿元,同比增长12.68%;从累计产险增速来看,前5月同比增长17.15%,同样录得较快的增速。在商业车险费率市场化改革继续深化、强者恒强格局延续的背景下,车险市场竞争更加激烈,市场份额有望向平安、太保等头部产险公司集中。

从产险来看,截至2018年5月,产险市场份额前三的人保财、平安财、太保财共占有63.885%的市场份额,较2017年同期上升了0.196个百分点;市场份额前十的公司占有85.296%的市场,较2017年同期上升了0.02个百分点。这表明产险市场集中度相对稳定,龙头公司保持较大的竞争力:一方面,龙头公司座次稳定,且市场份额保持提升;另一方面,中小保险公司的市场竞争更加激烈,行业公司数量同比增加4家,市场排名较以往出现更多的变动。

从人身险来看,市场集中度保持提升,格局变动依然明显。

截至2018年5月,国寿、平安寿、太保寿、太平人寿、人保寿共占有56.257%的原保费市场,较2017年同期提升了9.89个百分点;市场份额前十的公司占有74.047%的市场,较2017年同期提升了12.313个百分点。新华保险2018年进入转型后的发展期,保费增速和市场排名均有所回升;太平人寿处于扩张阶段,市场份额保持增长;部分中小型公司保费结构调整效果明显,原保费收入排名有较大提升。

规模保费市场整体延续2017年的负增长趋势,前两年扩张较为激进的部分公司市场排名在缓慢向下调整,一些银行系公司及中小公司的排名有较大的提升。

随着近两年保费结构的持续调整,大部分保险公司的保费结构得到优化,少数公司则仍有待调整,如和谐健康、安邦人寿、弘康人寿、安邦养老等公司原保费收入占比依然较低,分别为0.92%、10.04%、29.25%、36.07%。

整体而言,四家上市保险公司5月寿险保费均实现较快增长,后续在基期走低的背景下新单有望恢复增长,保费增速有望进一步提升。产险仍保持较高的行业景气度,虽然5月增速有所下滑,但后续在非车险的带动下依旧有望实现较快增长。

展望未来,保险行业利好较多:第一,随着城镇人均居民收入水准的提升及人口老龄化趋势的延续,保险越来越成为一种刚性需求;第二,目前递延养老保险已开始试点,未来有望给保险行业带来千亿元增量保费;第三,从保险密度和保险深度指标上来看,中国保险业目前在世界上处于较低水准,未来仍有很大的提升空间。

从监管层面上来看,2018年,保险行业监管只有加强没有减弱的态势,长期来看,保险产品从投资属性转向保障属性有利于行业保费新业务价值率的提升,且行业集中度有望进一步提高。

新业务价值压力仍存

2018年以来,从总保费收入情况来看,保险行业出现了明显的下降。根据银保监会披露的最新数据,截至5月份,保险行业累计实现原保费收入19103亿元,同比减少5.86%,其中,寿险公司实现原保费收入14142亿元,同比减少11.54%;产险公司实现原保费收入4961亿元,同比增长15.26%。总体来看,寿险保费增速下滑,产险保持高增长;随着寿险保费同比增速的下降,新业务价值(NBV)也会呈现不同程度的负增长态势。

当然,上市保险公司的情况要明显优于整个行业。在寿险方面,前5个月,依靠续期业务的拉动,国寿、平安寿、太保寿、新华总保费收入同比分别增长2.88%、20.83%、17.84%/、8.91%;在产险方面,前5个月,平安、太保产险保费收入同比分别增长15.78%、17.26%。6月单月,由于在政策端和产品端均没有出现较为明显的改变,预计上半年产寿险保费增速与5月的数据基本保持一致。

值得注意的是,虽然5月以来负债端改善逐渐成为市场的普遍预期,但前5个月,寿险新单仍然是负增长,导致新业务价值全年压力仍存。

面对年初在134号文主导下新产品销售不及预期的情况,各家上市保险公司均采取了积极的措施进行产品结构调整,以最大限度改善新单的增长。上述措施主要包括产品政策调整(积极推出新产品以及将产品重心由年金类产品转向保障类产品)、费用政策调整(增强费用端的灵活度)、激励政策调整(对于连续举绩或者完成预定目标者予以额外绩效)。二季度以来,新单保费的数据整体转好,预计国寿、太保及新华上半年新单保费同比分别下降40%、25%、35%左右。

对于前期市场较为关注的代理人情况,从上半年的情况来看,人力脱落将会在中报有所体现,预计二季度情况相对好于一季度,整体来看,二、三季度增员而代理人数量仍然会保持相对稳定,优质保险公司全年仍然有望实现人力资源的个位数正增长。

由于产品端年金类转向保障类的调整,将会使得上半年上市保险公司的价值率整体提升。预计国寿的提升空间会更大,主要是因为较低基数、银保趸交政策调整以及产品结构的改善,而太保则维持相对稳定。因此,从上半年的新业务价值来看,预计国寿、太保及新华同比分别下降15%-20%、22%-27%和30%-35%。全年来看,上述三家上市保险公司的新业务价值转正压力仍然较大。

新业务价值的负增长将导致保险公司内含价值增速有所下降,此外,投资端的表现同样将对内含价值产生负面影响。考虑到在IFRS9新规则之下,由于股票的浮亏将直接体现在利润表上,对保险公司内含价值增长中投资回报差异项将产生更多的影响。根据平安证券的预计,上市保险公司上半年的内含价值增速维持在6%-12%之间,其中,国寿上半年增速在6%-8%,太保及新华增速在7%-9%,全年增速依然维持在12.1%-20.5%的区间的判断。

在IFRS9新规则下,对保险公司投资收益提出了更高的要求。若投资收益难达假设,将在一定程度上拖累当期净利润的增长。不过,当期利润的增长与否,还要看准备金折现率的变动情况。

2018年上半年,无风险利率处于相对高位,各家保险公司也在上半年对标准化固定收益类产品如长期国债、协议存款等进行了增配,整体配置规模不大,预计上半年各家保险公司净投资收益率保持相对稳定;受到权益市场下跌的影响,年化总投资收益率预计在4%左右,而采取IFRS9的保险公司投资收益率的下降将更为明显。

虽然对于保险公司而言利润的操纵空间很大,同时受到准备金折现率的影响,当期利润往往并不能反映公司的实际经营情况,但是利润仍然是保险公司很重要的指标。一季度,国寿、太保及新华净利润同比分别实现119.8%、87.6%和42.0%的高增速。虽然有投资端的负面影响,但由于利率下行使得准备金折现率的增长逐渐趋缓,预计国寿、太保及新华上半年净利润同比分别增长60%-80%、40%-60%和20%-35%,仍然保持较高的增速。
   

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