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毛利率可提升 润啤有新产品支撑

时间:2024-10-28 07:52:31

笔者本周介绍华润啤酒(00291.HK),润啤公布截至今年6月底止中期业绩,营业额175.65亿元(人民币.下同),按年升11.4%;纯利15.08亿元,按年升28.9%;每股盈利0.46元;期内,集团对部分产品适度调整价格,加上中高档啤酒销量保持增长,整体平均销售价格较去年同期上升13%。

截至去年底止,润啤综合现金及银行结存为24.4亿元人民币,流动比率为0.49倍。

华润啤酒(00291.HK)受东北市场容量下滑及竞争影响,加上局部市场因为产品涨价造成销量减少,上半年整体啤酒销量较去年同期下降1.5%。纵然销售成本因部分原材料、包装物成本上涨及产品结构进一步提升而增加,上半年的毛利较去年同期升19.7%至63.23亿元。业绩公布后,高盛分析员表示,对润啤未来数年毛利率扩大有信心。

主要由于均价稳定提升及严控宣传成本、产品高级化策略、与喜力合作推出新产品、优化产能及人力资源效率。高盛认为,润啤有能力继续提升毛利率,即使销量未有上升,未来两年每股盈利仍可受惠于毛利率提升而达到39%的平均复合年增长率。

花旗轻微调高目标价

高盛同时调整润啤每股盈利预测1%至5%,提升今年拨备成本至8亿元,惟相信市场反应不会过度负面,目标价自44港元下调至41港元,反映最新的盈利和人民币汇率预测,并维持「买入」评级及续为确信买入名单内。

花旗报告指,润啤上半年核心纯利按年升63%,高于该行预期15%,主要由于其产品升级及产能优化带来均价上升、EBIT利润率提升及营运现金流改善。该行料今、明两年核心盈利将分别增长41%及23%,2018年至2020年盈利预测则分别提升14%、16%及19%,目标价相应由45.33港元上调至46.16港元,评级「买入」。

主打高端产品组合

润啤与喜力集团建立长期战略合作关系,但仍需进行尽职审查及反垄断审批等程序,暂未可预料合作对集团收入及销量等的提升作用。集团旗下「雪花」品牌去年进行了品牌重组及渠道改造,在今年推出两款新品后,料明年会再推出两至三款高端新品,使高端产品组合形成,未来会透过促进经销能力等方法,进一步发展高端市场。

提价方面,行业较早前因原材料及人工成本上升而进行了普遍涨价,预期若无外部因素促成,行业短期再大幅加价的机会不大,但局部的价格调整及疏理则会一直进行。润啤现时股价约33.9港元,随着业绩造好加上新产品形成,对股价有一定支持。
   

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