小米在「六绝月」招股,或错过今年最好的上市时间。特朗普同时也向欧盟、日本、加拿大及墨西哥出口钢及铝材征收25%及10%关税,而欧盟立即向美国威士忌、农产品及电单车征收报复性关税。环球股市因为美国展开的贸易战而大幅下跌。周末消息传出,美国政府有官员尝试接触中方,意图避过一场双输的贸易战,因此美股结束八连跌并反弹。
第一只同股不同权股份小米(01810.HK)正式招股。招股书数据显示,小米发行21.8亿股,招股价17港元至22港元,集资最多4,800亿港元,为自2016年来最大宗新股上市。发行股份中,34.7%是旧股,其余是新股。小米引入七位基石投资者,包括中投中财、中国移动(00941.HK)、高通、国开行、保利、顺丰及招商局,合共认购43亿港元。
料全年手机销售理想
小米今年首季收入344.12亿元(美元.下同),经调整经营净利润16.99亿元。其中,智能手机收入232.39亿元。据IDC数据,2018年第一季在全球智能手机市场按年下滑2.9%的情况下,小米手机同比增长87.8%。假如首季是手机行业销售淡季,预计小米手机全年表现将较第一季理想。
小米招股有三大问题需要分析。第一,小米是否新经济股。小米收入有九成来自硬件销售,小米强调是新经济股,以互联网业务为发展主力。手机等硬件毛利率只有5%,雷军强调是以量来建新客户群,再用这新客户群建立互联网业务。至于网上业务增长率达九成,毛利率六成,占盈利九成,所以不应以手机硬件股来估值,是新经济股。
高增长应享高估值
定位问题引发到第二问题:估值。小米2018年首季因为优先股转普通股而录得亏损,若撇开特别项目,小米首季盈利有10亿元。2018年市盈率达到51倍(以22港元招股价上限计),2019年预测盈利仍近30倍,比苹果高一倍多。小米管理层强调小米是高增长公司,可以享有高市盈率。
最后是时间问题,如果小米在今年首季上市,相信反应很好,但港交所(00388.HK)7月才推出同股不同权。中国推出CDR,本来小米CDR计划比香港早一天上市,可是中国证监比港交所严厉得多,令小米CDR临门脱脚。一只股份成功上市,也要靠天时、地利及人和。小米错过今年最好的上市时间,在「六绝月」招股未必是最好的时间。
笔者为证监会持牌人士,未持有上述股份