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评级机构引发监管重查 起底信用评级真相

时间:2024-10-28 05:33:16

今年以来,共24只债券违约。据记者不完全统计,24只违约债券中仅能获取17只的评级数据,发行时的债项评级情况分别为:A-级为1只,AA级为13只,AA+级为3只。其中,联合信用、上海新世纪资信、中诚信国际、鹏元资信、东方金诚对应的违约债券数量分别为:9、3、2、2和1只,以联合信用数量最甚

一位业内人士告诉记者,国内主流的评级机构有中诚信国际、联合信用、鹏元资信、上海新世纪资信和大元国际,尤其是鹏元资信和大公国际为了抢夺市场份额手法比较激进。

自2013年7月以来,证监会对证券评级机构已实施了26项行政监管措施,涉及20家次,其中联合信用和中诚信国际的处罚次数最多,均为6次。近日,2018年度证券评级机构常规现场检查相关工作已经启动,由证监会、央行和中国银行间市场交易协会三大监管机构首次联合检查,为史上力度最强的一次现场检查。

针对上述问题,记者采访到鹏元资信相关负责人,对方表示,评级行业本来就很谨慎,上述问题是行业一直存在的问题。

联合信用在接受记者采访时则表示,交易所债券市场与银行间债券市场的联系日益紧密,许多评级机构同时在两个债券市场开展评级业务,需要两个债券市场的监管机构进行联合现场检查。这是我国债券市场监管协调和协作的一个重要体现。2018年以来,在去杠杆和严监管的环境下,我国债券市场违约风险持续释放,市场风险偏好有所下降,部分评级机构对债券发行人的违约风险揭示不充分、不及时,评级执业质量不高,需要监管机构进一步加强常规现场检查。

评级虚高泡沫

3月初,证监会集中披露了6份行政监管决定书,涉及到联合信用、鹏元资信、上海新世纪资信、中诚信国际、大公国际和东方金诚,占评级机构总数超过60%。

自2013年7月以来,证监会已针对证券评级机构20家次和6人次进行了26项行政监管措施,包括:联合信用、上海新世纪资信、中诚信国际、鹏元资信和大公国际,以联合信用、中诚信国际两家最多,为6次;上海新世纪资信和鹏元资信次之。

目前,9家证券评级机构分别为:大公国际、东方金诚、联合信用、鹏元资信、上海新世纪资信、上海远东资信评估有限公司、上海资信有限公司、中诚信国际、中证指数有限公司。其中,除了上海资信有限公司、中证指数有限公司是投资者付费模式,其余全部是发行人付费模式。

“评级机构对不同项目收费不同,主要是评级类别不同,像ABS和企业债收费就不同。若中石油和小规模企业均发普通债,价格一样和公司规模无关,只和发债种类有关。”一位鹏元资信相关负责人告诉记者。

一位大公国际内部人士告诉记者,“我们主要负责在全国范围内对接优质、可发债的企业。优质标的的衡量标准是,省市当地纳税前100或200名的企业,因此北上广深多一点。分行业看,因为企业发债主要为信用债,所以城投公司或者传统行业规模大一些的企业(国企或者民企)为优质标的。”

“2017年前AA债券还是可以发出来的,但今年AA+都违约了,更别提AA级了,所以为了高级别,企业可以更换评级机构。谁给的评级高,项目就给谁做,行业潜规则。”上述前中诚信国际员工道出了发行人付费模式的弊端。

数据显示,截至5月31日,国内存量信用债市场中,未进行债项评级的债券有19104只,占比56.55%;有评级的债券占比为43.45%,其中,债项级别为A-级至AAA级的债券占比为43.25%;C级至BBB+级别占比总共才0.2%。值得注意的是,最高等级AAA级债券占比竟高达42.6%,A级(含)以上的评级占有评级债券的比重为98.7%。

鹏元资信相关负责人告诉记者,无债项评级的基本为非公开发行债券,包括私募公司债、定向工具等,对此类债券不强制评级。针对大量债券评级集中在A-以上,因为我国债券发行时对债项有要求,过低的债项无法达到发行条件。关于C级及以下的高风险债券和违约级债券,我国目前违约债券整体占比不高,相关违约处置也在建设中,日后随着市场完善,违约债券或有增加。

根据《深圳证券交易所债券招标发行业务指引》要求,公司信用类债券通过深交所招标发行,应当符合“发行人主体评级不低于AA级”等三个条件。

违约债券被过高评级

一位前中诚信国际员工向记者表示,假设有4家煤炭行业公司,1家是上市公司、3家是非上市公司,它们的总资产规模分别为:400亿元、450亿元、340亿元和600亿元,大公国际、鹏元资信、上海新世纪资信和中诚信国际给它们的4个债项评级分别为:AA+、AAA、AA+和AA级,通过查看这4家公司的资产负债率、利息保障倍数、流动比率、速动比率等财务指标判断出哪个评级公司给的级别虚高。

按照此方法,记者对比了今年以来违约的3只债券以及1只正常债券,分别为:“11威利MTN1”、“12春和债”、“11凯迪MTN1”和“17昆明经开MTN001”,评级机构分别为:上海新世纪资信、鹏元资信、中诚信国际、联合信用,发行人分别为:保定天威英利新能源有限公司、春和集团有限公司、凯迪生态环境科技股份有限公司、昆明经济技术开发区投资开发(集团)有限公司。这4只债券的共同点是,发债时发债主体都是AA级别,债项都是AA级别,具有可比性。

衡量债券比较重要的几个指标分别为EBITDA利息倍数、流动比率、速动比率。EBITDA利息倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率,是衡量企业支付负债利息能力的指标,该数值越大说明企业支付利息费用的能力越强;流动比率经验值大于200%;速动比率经验值大于100%,实在不行也要大于80%左右。

“11威利MTN1”这3个数据分别为6.63、188.54%和113.08%;“12春和债”分别为:7.65、88%、60%;“11凯迪MTN1”分别为:4.99、91%、76%。其中,“12春和债”和“11凯迪MTN1”的流动比率和速动比率竟然都不足100%。

而未违约的债券“17昆明经开MTN001”3个数据则明显好很多,分别为:36.54、498.57%、370.28%。
   

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