美联储加息的效应

美元自2014年下半年开始迎来新的一轮牛市。触发因素是欧洲央行开启量化宽松货币政策，让欧元贬值以刺激出口回升，背后原因则是欧洲经济增长低迷，欧美息差扩大。尽管当前美国经济基本面并不支持美国短期内开启加息进程，但美联储希望通过加息结束过于“中立”的货币政策，这在日欧仍在实行量化宽松货币政策的情况下将持续扩大美元和欧元及日元的息差，并成为美元持续升值的主要推动力。

美国：加息可能引发经济增速回落

超低利率是美国经济的潜在风险。美国的超低利率已经持续了6年零8个月，这是美国二战后最长的一次。日本的经验表明，超低利率会拉低经济增长中枢、限制货币政策空间以及使经济落入流动性陷阱。加息会强化美元升值周期，这对出口以及经济的负面影响会立即显现。

中国：资产泡沫破裂会是最大威胁

中国依赖商品房建造助推经济的路子已经走到尽头，而失去赚钱效应的资产风险收益比已处高位，任何风吹草动都可能成为导致资产价格下跌的触发因素，而美元升值是最有可能的一个原因。

欧元区：外需疲软可能拖累复苏步伐

在经历痛苦的结构化改革和两次下滑之后，欧元区经济终于走上了健康的复苏道路。尽管欧元兑美元在过去一年贬值20%，但由于外需弱于内需，净出口对经济的贡献持续下滑，由于主要贸易伙伴的经济状况短期都不会改善，拖累短期还可能强化。

日本：净出口可能会雪上加霜

高负债率是日本经济最大的风险点，这使日本政府有很强的动力减支增收，这也是日本经济频繁陷入衰退的主要原因之一。日本出口受美国经济影响最大，美国加息周期开启意味着美国经济增速可能在未来出现下滑；中国正在经历经济增速下滑，对日本出口的贡献将会继续恶化。